Em relação à demanda, os estoques mundiais de milho devem atingir as mínimas de 11 anos no final deste ano.
Mas quando consideramos os suprimentos de milho realmente acessíveis ao mercado global, o marco está mais próximo de três décadas.
A China, importadora intermitente de grãos, tem uma quantidade extraordinária de milho em estoque, mais de cinco vezes maior que a dos Estados Unidos, o segundo maior estocador de milho. Como tal, a China às vezes é excluída dos balanços mundiais de grãos para obter uma visão mais realista dos suprimentos disponíveis.
Após subtrair a China, as estimativas do Departamento de Agricultura dos EUA mostram que os estoques finais mundiais de milho em 2024-25 estarão em uma mínima de 12 anos, de cerca de 87 milhões de toneladas métricas.
Os suprimentos são ainda mais apertados quando medidos em relação à demanda. Em 2024-25, os estoques mundiais de milho para uso sem a China estão fixados em 7,8%, a menor proporção desde 1995-96. Isso se compara a uma média de quatro anos de 9,2% e uma média de 20 anos de 11%.
Os suprimentos de milho no segundo maior exportador, o Brasil, estão previstos nos níveis mais baixos em mais de duas décadas, e os estoques ucranianos e da União Europeia são os mais finos em mais de uma década. O estoque dos EUA agora é visto como modesto em comparação com as expectativas anteriores de amplos volumes.
As coisas ainda estão um pouco confortáveis, mesmo adicionando a China de volta. Os números do USDA implicam estoques mundiais completos de milho para uso em 2024-25 em 20,3%, o menor desde 2013-14. Isso se compara a uma média de década de 24,6% e uma baixa dentro desse período de 22,2%.
Os estoques para uso durante a maior parte dos anos 2000 e início dos anos 2010 foram notavelmente menores, geralmente abaixo de 15%. Isso pode fazer a situação atual parecer um pouco menos extrema, mas uma olhada nas ações chinesas talvez explique a diferença.
O ENIGMA DA CHINA
Em meados dos anos 2000, a China era responsável por cerca de 30% dos estoques finais globais de milho, embora esse número tenha aumentado no início dos anos 2010, quando o país incentivou o aumento da produção.
A participação da China nos estoques globais de milho ficou acima de 60% na última década e, de acordo com o USDA, atingirá uma alta de 28 anos de 70% em 2024-25.
Em 2008, Pequim iniciou um programa governamental de estocagem de milho, pagando aos fazendeiros taxas acima do mercado por suas colheitas. Isso terminou em 2016 em meio a custos altíssimos para o governo, que estava mantendo os preços domésticos bem acima dos globais, encorajando involuntariamente as importações.
A China continuou a subsidiar os produtores de milho e a produção cresceu ainda mais, daí os grandes estoques.
Excluir a China das análises globais de grãos pode ser controverso porque a premissa original está no envolvimento mínimo do país no comércio global. Embora tenha recuado significativamente este ano, a China tem sido a importadora de milho número 1 do mundo nos últimos cinco anos.
No entanto, as importações de milho da China nos últimos anos foram responsáveis por cerca de 7% do seu consumo anual de milho, extremamente leve em comparação com outros grandes importadores. Quase 100% do uso de milho do Japão e da Coreia do Sul vem de importações, e a taxa do México subiu acima de 50%.
Essa estatística, somada à enorme participação da China nos estoques mundiais, defende a exclusão do país dos balanços globais de milho, mas seu status de importador ocasional significa que ambos os cálculos valem a pena.
ESTOQUES DOS EUA
Os estoques de milho nos Estados Unidos, o principal exportador, serão mais finos do que o originalmente assumido. Mas a situação não é tão rara quanto a global.
Os números do USDA estimam os estoques de milho dos EUA para 2024-25 em 10,2%, abaixo dos 11,8% do ano anterior e da média da década de 12,5%, mas ligeiramente acima dos níveis do início da década de 2020.
Em meados de 2024, a proporção de 2024-25 foi prevista acima de 14%, mas a forte demanda mais uma safra menor reduziram o estoque. Isso ajudou a impulsionar grandes especuladores em suas apostas otimistas atualmente massivas nos futuros de milho de Chicago.
No entanto, os investidores de milho sabem que os agricultores dos EUA estão prontos e dispostos a aumentar a oferta plantando uma área potencialmente enorme nesta primavera.
Embora seja uma força inerentemente pessimista, a oferta abundante de milho é o que permite aos Estados Unidos dominar o mercado global de exportação e atender clientes como a China, caso o interesse volte a crescer.
